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三亚国际免税店(图片来源:摄图网)
没有比免税店更热的海南“打卡点”。
海关数据显示,过去9个月,消费者在海南免税购物金额达347亿元,算下来平均每天超过1个亿。 一年时间,最大受益者——免税巨头中国中免的股价涨幅超2倍,总市值超5000亿元。
音乐在4月13日这天突然中断。当日午后,中国中免闪崩跌停,市值单日蒸发576亿元。 IMG_257

图片来源:东方财富
13日盘后,中国中免发布了2021年一季度的业绩快报,净利润28.49亿元,略低于市场此前超30亿元的预期。 14日,仍有72亿资金决定“抄底”中国中免,公司收盘股价大涨8.41%,报288.2元,最新市值5627亿元。
近两个交易日股价的剧烈波动,让更多人注意到中国中免。业内人士对人民文旅分析指出,国家免税专营政策逐步放开以及境外游放开,都是摆在公司面前的挑战。 

另据财新此前报道,“原来海南的离岛免税店都由中国中免运营,市场垄断,效率较低,大家能买到的免税商品品种也比较少。”一名接近海南省政府的人士称,海南未来将引入新的离岛免税经营主体,放开离岛免税商店数量限制,形成竞争格局。 

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一家独大的免税巨头

我国免税行业呈现中国中免一家独大的竞争格局。从2019年的免税销售额来看,经过多轮并购(2020年5月中国中免收购海免)后,中国中免(含日上)在免税市场上的占有率达到了91%,规模优势更加显著。珠免、深免和中出服的市占率分别为4%、3%和2%。 IMG_259

2019年国内免税市场份额分布(来源:西南证券研报) 

中国中免91%的市占率是什么概念?

不久前因垄断被巨额罚款的阿里巴巴,其2019年在中国境内网络零售商品交易总额中所占份额才61.83%。 这样的优势让中国中免谈判底气大增,借着机场因疫情客流量不佳的情况,甚至“砍”掉了“最强包租公”上海机场原本稳赚的30亿元。中国中免去年披露的一份补充协议显示,上海机场2020年从公司收到的免税店租金从原本预计的41.58亿元下降为11.56亿元。 

按照此前的协议,2019-2025年,中国中免旗下的日上上海需要把每月42.5%的销售额作为租金交给上海机场,或者每月向上海机场支付保底销售提成,两者取其高——消费者在浦东机场的日上上海免税店里买了1000元的化妆水,上海机场有机会拿走425元。
去年,欧美大量品牌的线下销售因疫情陷入极度萎靡。法国LVMH集团估计,2020年全球奢侈品销售额下降23%,在中国却增长了48%,海南贡献了一半业绩,中国中免自然受益最大。

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三亚国际免税店(图片来源:摄图网)


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垄断地位不保?海南引入更多竞争者

对陷入业绩增长困境中的百货行业,免税行业的高毛利率吸引着他们的眼球。收购日上中国和日上上海后,中国中免在2019年免税业务毛利率达到50%,相较而言,百货行业龙头王府井主营业务在2019年毛利率约16%。 IMG_262

中国中免近年来毛利率变化(来源:西南证券研报) 

去年6月,王府井公告称,获得免税品经营资质,这是中国近10年来发出的第一张免税牌照,撕开了免税专营商垄断牌照的口子。至此,国内10张免税牌照,中国中免持有其中3张。

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来源:西南证券研报
此后几个月,多家连锁百货上市公司加入免税品经营资质申请的行列,包括上海百联股份、武汉中百集团、武汉鄂武商A等地方国企。 安信证券在研报中称,王府井未来也可能加入海南离岛免税行业政策中。 

去年7月,华中科技大学自贸研究院院长陈波对媒体指出,海南的免税经营环境不能垄断,要打破,目前海南垄断免税的不是“地头蛇”,是“强龙”。他希望有资格和条件的企业,可以自己建免税店。“外资进来经营就打破了,过去不允许,我估计年内应该会有突破,就看谁能进来。这个是我个人看法。” 

公开资料显示,2020年底,海南离岛免税店由原来的4家增加到7家。经营主体拓展至中国中免、海发控、深免、海旅投、中出服5家。

业内人士对人民文旅表示,对中国中免未来业绩的预测需要关注两个方面:一个是免税行业竞争加剧,一个是海外旅游放开。 上述人士指出,经过一年的推广普及,免税店的获客难度也在提高。 

“从竞争加剧来说,大家如果现在去三亚,可以对比下海旅免税城(海旅投运营)和海棠湾中免免税城的化妆品价格,海旅免税城的价格显然更有吸引力,会分流部分消费者。海旅免税城是2020年四季度开业,化妆品是中国中免最重要的收入来源。 

未来海外游放开对中国中免业绩影响也是直接的。韩国的化妆品、欧洲的奢侈品包价格较中国中免的更有吸引力。”
根据此前公布的《海南自由贸易港建设总体方案》,海南将在2025年实施“全岛封关运作”。有分析认为,“全岛封关”意味着到时海南会像香港一样实行“全岛免税”模式。
万联证券发布研报称,待海南实现“全岛免税”后,免税牌照在海南就失去了作用。“拥有牌照的企业,将与其他岛内零售企业平等竞争,依靠自身的采购、渠道、会员优势,保持市场份额,才能平稳过渡。” 

中国中免也在2019年年报中表示,“公司面临国家免税专营政策逐步放开的风险,将利用政策窗口期提高核心能力,积极抢占免税渠道资源。” 

(本文仅供参考,不构成投资建议,据此操作风险自担)
来源:人民日报人民文旅

编辑:龙让