日前海汽集团公布对海旅免税重组方案，海汽集团拟向公司间接控股股东海南旅投发行股份及支付现金，购买海旅免税100%股权，发行股价为11.09元。海旅免税整体交易价格仍在评估中，尚未最终确定。

方案公布后，海汽集团于5月30日复牌。随后三天股票连续涨停，由停牌前一个交易日（2022年5月13日）12.02元/股涨至15.99元/股。同期，国企改革概念股走强，中成股份、晋西车轴、湖南天雁等30余股大涨。

海汽集团此次股价大涨，既搭上了免税概念东风，又迎来了地方国资改革“收官战”机遇。

国企改革三年行动“收官战”

2020年，为提升国资国企改革成效，国务院启动实施国企改革三年行动。2021年，海南省委办公厅、省政府办公厅印发《海南省国企改革三年行动方案(2020-2022)》，推动国有经济进一步聚焦海南自贸港战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加快打造一批核心竞争力强、价值创优大的大企业、大集团。结合海南的政策特殊性，方案进一步要求海南省属企业应带头打造符合海南自贸港发展方向的核心主业，提高核心业务集中度。

近两年来，海南省国资国企改革成效显著。海南省国资委数据显示，海南省属国资国企资产规模两年连续跨过2000亿元、3000亿元两个台阶。截至2021年底，省国资委重点监管企业资产总额达3117.5亿元，同比增长49.6%。此外，大企业培育成效初显，海南省发展控股有限公司资产规模达1713亿元，海南省农垦投资控股集团有限公司资产规模达861.72亿元。

经过两年的持续攻坚，全国各地国资国企改革进入收尾阶段。5月7日，国务院国有企业改革领导小组办公室主任、国务院国资委主任郝鹏在“地方国企改革三年行动推进会”上表示，地方三年行动主体任务完成进度超过90%，国企改革三年行动已整体进入全面收官的关键阶段。

中泰证券认为，2022年是国企三年改革行动的收官之年，改革红利有望加速释放。在这一关键节点上，如何打赢“收官战”成为了各省国资委思量的问题。5月18日，国务院国资委党委委员、副主任翁杰明在深化国有控股上市公司改革争做国企改革三年行动表率专题推进会上明确要求，要继续加大优质资产注入上市公司力度。集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市。

为此，在收官之际，资本市场国企专业化整合案例频出，国企资产整合再提速。海汽集团与海旅免税的重组计划就是此项行动的缩影。海汽集团的母公司海旅集团旗下拥有众多免税资产。本次交易意在整合海旅集团旗下的优质免税资产，将其全部注入海汽集团。海南离岛免税市场前景良好，海旅免税借壳上市，迅速对接资本市场筹措资金，有利于推动优质资源向上市公司汇聚。交易完成后，海汽集团公司主营业务将从传统客运业务转型为综合旅游业务，实现旅游交通、旅游商业跨越式发展。此举将进一步助力海汽集团改革现有业务框架，调整产业布局，顺应海南自贸港发展新趋势，借力离岛免税政策东风，将企业做大做强。

海控免税资产也将注入上市公司？

作为海南免税市场的后起之秀，海旅免税发展潜力巨大。数据显示，海旅免税2021年实现营业收入24.55 亿元，净利润为-0.55 亿元，归母净利润为-0.26亿元。2022第一季度实现盈利，营业收入13.8 亿元，净利润0.6 亿元，归母净利润0.6 亿元，归母净利率4.5%。仅2022年第一季度营业额就达到2021年全年营业额的56%。2021年，尽管中免系企业统领海南离岛免税91%-92%的市场份额，但海旅免税位列第二，占据5%左右的市场份额，远超其他免税企业。

此外，与非中免系企业相比，海旅免税也拥有不少优势。浙商证券总结，海旅免税的供货来源、渠道更多样化。该公司先后与全球知名旅游零售企业拉格代尔、韩国新罗免税签署战略合作协议，具备供应链优势。其货源不存在排他性，采货成本相对较低。其次，海旅免税率先与天猫、京东、抖音等线上平台合作，开启线上布局，营销能力优异。业内人士指出，海旅免税多采取薄利多销策略，积极拓展批发业务，尽管毛利率不高，但总体业绩可人。

一位不愿具名的海南免税企业高管在机构调研时曾透露，海旅免税在这个时间点选择注入海汽集团主要是因为其免税板块去年营收规模和业绩亮眼。今年3-4月份受全国新冠疫情影响，海旅免税很难保持去年的营收规模，此时借壳上市可充分利用去年业绩议价谈判，筹集更多资金推动公司免税板块和其他板块的进一步发展。 

在海南免税市场，不仅仅只有海旅免税一个新星，海控免税的发展同样值得关注，其控股公司海南发展的境遇与海汽集团十分相似。海南发展的母公司海南发展控股有限公司是海南省老牌国企。2020年底，海发控总资产893亿，占海南省国资总资产规模高达42%。海发控的改革行动对海南省国企国资改革整体进度而言至关重要。2021年，海发控也公告了资产注入计划，预将旗下免税业务注入海南发展。在改革大趋势下，海发控或也将迎来资产整合行动。

上述海南免税企业高管预测，“海控免税起步晚、进步慢，如今处于稳扎稳打的节奏中。今年年底前后其免税资产有望注入上市公司。然而，如果今年免税收益不及预期，将不会选择上市。”

2022年一季度海控全球精品免税城销售迎来开门红，销售金额同比增长252%，免税购物人数同比增长360%，免税购买件数同比增长200%。然而与海旅免税相比，海控免税占据的市场份额较小，仅在1%-2%之间。加之海控全球精品免税城坐落于海口市，旅游客流不及三亚，其面临的竞争压力也相对较大。